甲公司是一家上市公司，目前的长期投资资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本，优先股30万股，每股面值100元，票面股息利率8%，普通股500万股，每股面值1次。为扩大
甲公司是一家上市公司，目前的长期投资资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本，优先股30万股，每股面值100元，票面股息利率8%，普通股500万股，每股面值1次。为扩大生产规模，公司现需筹资4000万元，有两种筹资方案可供选择。
方案一是平行发行长期债券，债券面值1000元，期限10年，票面利率6%，进行了修改每年付息一次。
方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用，目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外固定成本2000万元，预计扩大规模后，每年新增销售收入3000万元，变动成本率不变，除财务费用外固定成本新增500万元。公司的所得税税率25%。
要求：
（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。
（2）计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二作出选择。
（3）基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数，财务杠杆系数，联合杠杆系数。
正确答案：（1）筹资前的边际贡献=10000*（1-60%）=4000（万元）息税前利润=4000-2000=2000（万元）年利息=7500*5%=375（万元）年税前优先股股利=30*100*（1-25%）=320（万元）筹资前的经营杠杆系数=4000/2000=2筹资前的财务杠杆系数=2000/（2000-375-320）=1.53筹资前的联合杠杆系数=2*1.53=3.06（2）假设每股收益吴差别点的销售收入为S，则：[S*（1-60%）-2500-375-320-4000*6%]*（1-25%）/500=[s*（1-60%）-2500-375-320]*（1-25%）/（500+4000/16）整理得：（0.4S-3435）/500=（0.4S-3195）/750（0.4S-3435）/2=（0.4S-3195）/32*（0.4S-3435）=3*（0.4S-3435）0.4S=3*3915/0.4=9787.5（万元）扩大规模后，公司销售收入为13000万元，大于每股收益无差别点的销售收入，应该选择方案一。（3）筹资后的边际贡献=13000*（1-60%）=5200（万元）息税前利润=5200-2500=2700（万元）增发债券的年利息=4000*4%=240（万元）筹资后的经营杠杆系数=5200/2700=1.98筹资后的财务杠杆系数=2700/（2700-375-320-240）=1.53筹资前的联合杠杆系数=5200/（2700-375-320-240）=2.95
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